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Boston Scientific
12.03.2007

Compra de Guidant
Hace un año atrás la empresa del sector de la medicina Boston Scientific dió un importante y riesgoso paso en el desarrollo de sus negocios. La compañia tomó parte activa en un enfrentamiento con el conglomerado Johnson & Johnson, para adquirir una firma competidora, Guidant, la cuál se había transformado en una apetitosa y codiciada presa con la cuál los interesados podían seguir expandiendo sus negocios.

Boston Scientific fué la que ofreció el mayor pago, unos 27.000 millones de dólares, y se quedó con Guidant. Ello llevó a un fuerte incremento de su endeudamiento que según fuentes de la propia empresa, aumentó de los 2.000 millones hasta los 9.600 millones de dólares.

Desarrollo de los ingresos y beneficios en Boston Scientific:

Año	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Facturación	2.673	2.919	3.476	5.624	6.283	7.821
Ganancias	- 54	373	472	1.062	628	- 3.577

Complicaciones
No obstante, la operación le posibilitó a Boston Scientific un salto cualitativo en su tamaño, con unas ventas conjuntas anuales de 9.000 millones de dólares, un 50 por ciento superior a sus ventas anteriores y además, le posibilita tener una fuerte presencia en el segmento de marcapasos y desfibriladores.

El mercado interpretó que el precio fué elevado y a partir de ese momento el retroceso de la cotización de Boston Scientific se aceleró. Algunas malas nuevas tambien influenciaron negativamente en la valoración de los activos, los cuales acentuaron su caida.

Tuvo complicaciones en su operatividad, advertencias recibidas por parte de la FDA (autoridades sanitarias de los Estados Unidos) en relación con ciertos problemas de control de calidad en algunas de sus instalaciones, irregularidades y deficencias con algunos de sus productos, los cuales tuvo que retirar del mercado, etc.

Esceptisismo
Ello llevó a que algunas agencias de calificaciones como Moody's, se vieran motivadas a rebajar la calificación de la empresa, lo que se tradujo en un encarecimiento de su financiación.

Tambien la mayoria de las casas de inversiones en los Estados Unidos podaron sus calificaciones y recomendaciones para Boston Scientific. Cuando la unanimidad es tanta… los inversores se espantan y el precio de los valores cae. Es lo que sucedió con los activos de la empresa.

Balances y cifras
Vamos a los números. La firma facturó durante el año pasado 7.800 millones de dólares y actualmente su capitalización de mercado es de unos 26.840 millones de dólares. Por los títulos se pagan (PER) 20 veces sus ganancias anuales. Una valoración tipica en dicho sector de negocios. Ni caros ni baratos.

Durante el tercer trimestre Boston Scientific logró elevar su facturación de los 1.510 hasta los 2.026 millones de dólares y sus ganancias (despúes de obtener pérdidas de 33 centavos en el mismo lapso del 2005) fueron de 76 millones de dólares ó 5 centavos de beneficios por activo.

Excluyendo gastos extraordinarios, las utilidades hubieran sido de 10 centavos por papel. Un centavo más a lo estimado por los expertos. Tales buenas nuevas posibilitó que los activos, a partir de octubre, comenzaran a recuperarse lentamente.

El dia 1 de febrero la firma presentó sus resultados del cuarto trimestre del 2006. La facturación creció de los 1.540 hasta los 2.070 millones de dólares y estuvo dentro de las estimaciones de los expertos. Sin embargo las ganancias fueron mayores a las pronosticadas. Boston Scientific obtuvo beneficios de 277 millones ó 19 centavos de beneficios por activo. Durante el mismo periodo del 2005 las ganancias fueron de 334 millones ó 40 centavos por papel. Los analistas estimaron utilidades de 11 centavos por acción.

Mucho trabajo por delante
Como se puede ver, no obstante el retroceso de los beneficios (relacionados a costos extras y problemas operativos en los negocios), las cosas mejoran lentamente en Boston Scientific. No obstante, algunos inversores, no satisfechos con los balances de la firma, se desprendieron de los activos impulsando nuevamente la cotización hacia el sur.

La misma no solo retrocede debido a cierta frustración de los inversores sino tambien al mal humor en los mercados. La firma no realizó estimaciones para el 2007 y ello no infunde precisamente confianza en aquellos que se interesan por ella. No obstante, Boston Scientific tiene potencial para mejorar su operatividad, "disciplinar" los gastos, elevar los márgenes brutos y superar los contratiempos que la aquejan.

Los managers de la empresa deberán esforzarse en su trabajo para lograr resultados concretos, de lo contrario la ira del mercado se hará sentir en toda su magnitud. Y ello en Wall Street solo tiene un significado. Los analistas tiene opiniones divergentes respecto de Boston Scientific.

La mayoria de ellos se muestran neutrales. Prudential Financial recomienda vender los activos. El Credit Suisse y Goldman Sachs recomiendan comprar los títulos. Este último inclusive elevó su precio meta para los activos de Boston Scientific de los 21 hasta los 23 dólares. Nos parece algo exagerado. Los alrededores de los 20 dólares nos parece una meta (30%), en el corto plazo, más real

Si bien los tropezones estarán a la orden del dia en los negocios de la empresa…creemos que al actuál nivel se presenta una excelente oportunidad especulativa y recomendamos comprar los papeles. Además, los incorporamos a nuestro Porfolio Especulativo. A comienzos del 2004 los títulos de Boston Scientific cotizaban a 45 dólares. Hoy se los debe pagar a 15,25 dólares.

Alberto La Vergata